外国直接投资法规将如何改变印度初创企业的游戏规则安永(Ernst & Young)今年的一份科技报告将印度列为全球第三大最受欢迎的科技投资地

资本流动很像一个金字塔。你走得越高，每个创业公司的可用资金就越少。尽管去年有36只新基金成立(数据追踪机构VCCEdge提供的数据)，但随着多家私募股权(PE)和对冲基金“重新审视”自己的投资策略，后期困境仍在继续。随着市场调整的继续，最近发布的新的综合外国直接投资(FDI)政策将加强印度初创企业急需的外国投资。但它会改变游戏规则还是只是向前迈进了一步?

如果我们看看一些事实，了解印度目前在外国机构投资(FII)方面所处的位置，这个问题的答案就很容易了。一个安永会计师事务所今年的科技报告将印度列为全球第三大最受欢迎的科技投资地。与此同时，由于预期经济增长率上升、利率下降和盈利前景改善，2016-17年，FII股权和债务融资达到74.6亿美元的峰值。这意味着，与许多初创企业专家所说的相反，我们做得并不差。从2012年到今年8月的最大外国投资来看，最相信印度创业故事的是美国投资者，其次是新加坡、香港、日本和英国。

估值友好

以此为基础，我们来看看整合政策讨论的发展-首先，允许初创公司从外国基金筹集高达100%的资本，在印度证券交易委员会(SEBI)注册为外国风险资本投资者(FVCI -在国外注册成立)，通过发行普通股或优先股等股票，股票挂钩工具或债券等债务工具，债券等。

第二，向外国人提供可转换票据，一次性筹集至少250万卢比。因此，这似乎为投资者在这里投资打开了另一扇窗口。现在让我们从投资筹集的阶段——早期、中期和成长期——的角度来衡量它们的影响——好还是一般。特别是在早期阶段，由于缺乏增长历史，估值几乎没有混乱，发行可转换债券有助于避免估值矩阵从来都不是绝对的。

“它让个人投资者在种子期或A轮融资阶段的生活变得更简单，而不是在种子期进行人为估值，然后再面对后续的融资。”这是更有益的，因为它鼓励更多的人投资初创企业。目前，海外投资者与国内投资者之间的差距正在理顺。”Ventureast-总部设在班加罗尔的最早的早期风险基金之一。

可转换债券让发行人将估值与公司的下一轮融资挂钩，因为它有时间发展一些过往记录，以帮助为下一轮融资得出一个公平的估值。不过，影响程度不会很高。

“投资者只会是朋友和家人。它不会导致大量投资。对于可能投资的现有朋友和家人来说，这让事情变得简单。”若干基金在Ventureast如Ventureast生物技术基金、医疗保健基金Ventureast生命基金III、Ventureast Proactive FVCI公司和Ventureast Sedco Proactive FVCI公司。

它们都被部署了。此外，与股权融资相比，可转换票据的麻烦要小得多。“敞篷车是硅谷生态系统中非常成熟的工具。IDG Ventures印度董事总经理T C Meenakshisundaram表示:“很多时候，使用可转换票据比通过许多复杂的协议和流程更方便。”

注意事项

尽管监管规定允许从FVCI筹集至多100%的资金，但对于A轮或中期交易以外的交易来说，这几乎没有意义。Meenakshisundaram也有同样的担忧:“影响不会太大，因为风投机构投资者通常会为他们的交易定价。”IDG有两个基金- IDG风险投资印度I和IDG风险投资印度基金II注册为FVCI。

新规定还将推动那些早先不愿投资印度初创企业、寻求下行保护的投资者。这意味着投资者会通过对冲来降低投资价值下降的风险。

“与可转债不同，许多股票投资者更喜欢下行保护，因为他们可能希望在资本结构中获得优先权，这样当公司表现不佳时，他们就有机会拿回自己的钱。在下行情况下，它变成了一种类似债务的结构。成员Mukul Gulati，联合创始人兼管理合伙人，西风孔雀-私募股权基金，旗下有两只基金属于FVCI类别——和风孔雀投资控股II和和风孔雀印度基金III。

注册为FVCI有其自身的优势——作为投资者，您不受印度储备银行(Reserve Bank of India)定价规范的约束，后者可以直接与企业家协商。狗万官方然而，对于古拉蒂来说，这不是游戏规则的改变，而是向前迈出的一步。

“这让我们有信心进行不同类型的交易结构。未来，它可能会鼓励我们的有限合伙人给我们更多的钱。因此，毫无疑问，这是一个积极的举措。”

(本文首次发表于《企业家杂志》2017年11月号。狗万官方要订阅，请点击在这里）