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在本系列的前两篇文章中,我试图解构a的两个重要方面风险资本条款清单,即如何分析投资者提出的估值,以及优先清算条款对估值的影响方式。还有一个经济术语值得仔细考虑:分红条款。
股息到底是什么?股息是公司向其股东的支付或分配。但这里有一个问题:在风险投资领域工作了20多年,与成百上千家风险投资支持的公司合作过,我从未见过一家私营的、有风险投资支持的公司向股东支付现金股息。
为什么?因为风投支持的公司将现金用于发展和建立业务,而不会从现金流中为投资者带来回报。就是这么简单。
所以你可能会问:如果风险投资支持的公司不支付现金股息,我为什么要担心股息规定?好吧,这就是答案。股息规定的结构可以用来创建和建立投资的内部回报率,该回报率在赎回或通过出售或IPO退出时实现。
因此,风险投资的投资意向书通常会规定支付股息的金额和方式。大多数股息规定分为三类之一:
- 当普通股支付时,优先股应支付的股息
- 如果董事会宣布优先股应支付的非累计股息,数额为规定数额(通常为每股价格的4%至8%)
- 按规定数额在优先股上累积的股息,无论是否由董事会宣布。
上面的第一个例子是“最友好”的版本。它不会给风险投资者任何特殊红利。上面的第二个例子是最友好的,因为它以董事会宣布的特定股息为支付条件。而且,鉴于董事会不太可能宣布派发这样的股息,这一规定被视为相当温和。然而,上面的最后一个例子就不那么友好了。这是你需要考虑的一点,因为它会影响你交易的经济性。
这是如何。假设一位风险投资者提出500万美元的股息为8%。这意味着投资每年增长40万美元,在5年内,500万美元投资的优先清偿权将增长到700万美元。当然,考虑到未来投资者的普遍偏好,他们不想要比早期投资者少的东西,随着公司筹集更多的风险资本来为其增长提供资金,累积股息准备金的稀释效应可能会增加。
现在有个好消息。大多数风险投资家,尤其是早期投资者,不会利用股息条款来提高回报。记住,大多数风险投资家都是在冒险投资。虽然股息条款可能通过产生适度的回报,在糟糕或平庸的结果下提供一定程度的下行保护,或者可能以其他方式为目标投资倍数较小的后期投资者提供内在回报,但风险资本家正在“冒险”他们的资金以获得高额回报。而这些都是通过建立大型企业获得的。对于这些投资者来说,通过累积股息获得的适度回报根本起不到作用。
因此,如果你面临一份有累积红利的投资意向书,你应该停下来计算一下,想想它会如何为你带来影响。